1、精測電子是國內稀缺的完整覆蓋面板“ArrayCellModule”三大制程的檢測設備商:Module段國內市占率第一,Cell段訂單順利增長,Array制程已產品化,AOI光學自動檢測收入和OLED檢測設備收入顯著增長,“光、機、電”一體化綜合檢測解決方案競爭力突出,且具備蘋果供應商資質,是國內最有能力在占面板檢測設備投資比例95%且高利潤率的Array和Cell段制程逐步實現進口替代突破的廠商。
2、過去三年收入復合增速54%,凈利潤復合增速26%:受益國內面板建廠投資大擴張周期,精測電子成功開發瞭京東方、明基友達、富士康、中電熊貓、中電彩虹、華星光電(TCL)等主要客戶,前五大客戶收入占比超90%;我們預計未來上述大客戶的多條10.5~11代LCD面板線和6代OLED面板線的持續投建都將為公司帶來飽滿訂單。
3、維持全年公司業績高增速預期:公司預告2017年1~9月累計利潤1.05億~1.2億元,同比增長109.81%~139.78%,預計三季度單季凈利潤為5255萬元~6755萬元,同比增長156.26%~229.41%;根據中國招標網數據,公司上半年中標高增長,Cell段訂岩盤浴太空艙單量略超預期,而隨著2017年下半年數條在建面板線廠房封頂,設備廠商的下遊招標將保持景氣。
預計公司2017~2019年收入復合增速43%,凈利潤復合增速46%。
行業驅動:
1、我們預計2019年國內LCD+OLED面板線建廠總投資有望超2100億元,對應2017~2019年復合增速有望達40%:其中2019年LCD面板線總投資有望超1300億元,對應三年復合增速有望達30%;2019年OLED面板線總投資有望超800億元,對應三年復合增速有望達55%;
2、面板出貨量穩健增長:根據IHS預計,到2019年全球LCD面板出貨面積將超1.9億平方米,對應三年復合增速4.5%;到2019年全球OLED面板出貨面積將達到4700萬平方米,對應三年復合增速75%。岩盤太空艙
盈利預測與投資評級:我們預計公司在 2017/2018/2019 年營業收入有望達 8.7 億元/12 億元/16.3億元,分別同比增長 66%/38%/35%,歸母凈利潤為 1.6 億元/2.28 億元/3.29億元,分別同比增長 62%/43%/44%,對應 EPS 為 1.95 元/2.78 元/4.02 元,PE 為 53 倍/37 倍/26 倍,基於精測電子的檢測設備龍頭地位,給予 2018年業績 40 倍估值,對應 6~12 個月目標價 111 元,維持“買入”評級。
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